面對全球貿(mào)易戰(zhàn)升級的擔(dān)憂，市場近期恐慌情緒蔓延，整個(gè)汽車產(chǎn)業(yè)鏈板塊集體承壓，即使如均勝電子這樣已經(jīng)全球化的企業(yè)，也難免被波及。針對市場的擔(dān)憂，均勝電子回應(yīng)，公司全球業(yè)務(wù)模式以本地生產(chǎn)配套供應(yīng)（Local for Local）為主，國內(nèi)出口至美國的營收占比不足1%，受到關(guān)稅政策影響也較小。
短期來看，市場悲觀情緒可能會延續(xù)。但是，仔細(xì)研究均勝電子的基本面，其深耕多年的Local for Local全球業(yè)務(wù)模式已經(jīng)構(gòu)筑起抗風(fēng)險(xiǎn)的屏障，再加上人形機(jī)器人第二增長曲線的逐步打開，極端情緒擾動下的股價(jià)波動與公司實(shí)際價(jià)值形成顯著背離。
穿透關(guān)稅迷霧：北美業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)"本土閉環(huán)"
根據(jù)均勝電子2024年數(shù)據(jù)，全年實(shí)現(xiàn)收入559億元，歐洲中東和非洲區(qū)域營收占大頭，約為41%，其次是包括中國在內(nèi)的亞洲區(qū)域營收占比約34%，最后才是包括美國在內(nèi)的美洲區(qū)域，營收占比約為25%。
另外，美洲區(qū)域營收占比25%的背后，是超前布局的"研發(fā)-采夠-制造-銷售"全鏈條本土化閉環(huán)，實(shí)現(xiàn)北美客戶的本地化供應(yīng)以及本地結(jié)算。與此同時(shí)，公司明確指出，中國出口至美業(yè)務(wù)占比不足1%，關(guān)稅政策實(shí)質(zhì)影響微乎其微。
更關(guān)鍵的是，通過美墨加貿(mào)易協(xié)定（USMCA）關(guān)稅豁免機(jī)制，均勝電子不僅規(guī)避了加征關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)，或許還能以"本土供應(yīng)商"身份持續(xù)擴(kuò)大市場份額。
財(cái)務(wù)韌性驗(yàn)證：穿越周期的底氣
在2024年全球車市增速放緩甚至有所下滑的大背景下，公司仍實(shí)現(xiàn)營收559億元，毛利率同比提升1.8個(gè)百分點(diǎn)至16.32%，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額為46.02億元，同比增長17.1%，創(chuàng)下近五年新高。
此外，均勝電子歐洲、美洲區(qū)域盈利能力較去年同期明顯改善，全球四大業(yè)務(wù)區(qū)域均已實(shí)現(xiàn)盈利，公司主營業(yè)務(wù)國內(nèi)地區(qū)毛利率同比提升 2.36 個(gè)百分點(diǎn)至約 19.69%，國外地區(qū)毛利率同比提 升 1.53 個(gè)百分點(diǎn)至約 15.18%。
更為重要的是，2024年，均勝電子新獲定點(diǎn)項(xiàng)目的全生命周期訂單約為839億元，訂單金額再創(chuàng)新高，這也是未來業(yè)績的保障。在這其中，新能源相關(guān)訂單超460億元（占比55%），國內(nèi)訂單350億元（占比40%），覆蓋比亞迪、理想、小米等頭部新能源品牌；汽車安全業(yè)務(wù)新獲定點(diǎn)項(xiàng)目的全生命周期金額約為574億元，規(guī)模創(chuàng)歷史新高，中國、亞太、歐洲區(qū)業(yè)務(wù)超出預(yù)期，市場地位持續(xù)增長。
估值再定位：被錯(cuò)殺的人形機(jī)器人潛力股
當(dāng)前均勝電子PE（TTM）約為20倍，顯著低于汽車零部件行業(yè)平均27倍水平�？紤]到其智能座艙、智能駕駛域控制器、800V高壓平臺等高毛利的新產(chǎn)品已進(jìn)入放量期，均勝電子的整體盈利能力有望進(jìn)一步加強(qiáng)。
除此之外，均勝電子今年以來，將自身定位為“汽車+機(jī)器人Tier1”之后，在人形機(jī)器人賽道的進(jìn)展迅速。4月7號，均勝電子與國內(nèi)人形機(jī)器人領(lǐng)軍企業(yè)—智元機(jī)器人簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將圍繞包括機(jī)器人“大小腦”及關(guān)鍵零部件的核心技術(shù)攻關(guān)、定制化開發(fā)、測試驗(yàn)證平臺建設(shè)等方面開展深度合作，形成優(yōu)勢互補(bǔ)，提升雙方在機(jī)器人領(lǐng)域的核心競爭力。
人形機(jī)器人作為萬億級別的賽道，相關(guān)的產(chǎn)業(yè)鏈公司，勢必會在后續(xù)得到更高的估值。相比于其他還在炒概念的公司，與智元機(jī)器人達(dá)成的合作，無疑是讓均勝電子在人形機(jī)器人賽道走的更穩(wěn)健。
站在當(dāng)下時(shí)點(diǎn)，市場恐慌情緒已過度透支悲觀預(yù)期。對于真正理解均勝電子Local for Local戰(zhàn)略的投資者而言，非理性下跌恰恰創(chuàng)造了難得的價(jià)值窗口。當(dāng)短期情緒迷霧散去，扎實(shí)的全球布局以及穩(wěn)健的機(jī)器人賽道推進(jìn)，終將兌現(xiàn)為穿越周期的超額收益。
