均勝電子2024年年報(bào)顯示，公司全年?duì)I收約559億元，扣非歸母凈利潤(rùn)同比大增近三成至約12.8億元，新增訂單全生命周期金額突破至約839億元，新訂單額、扣非凈利潤(rùn)雙雙創(chuàng)下歷史新高。前期全球整合見效，及其“汽車+機(jī)器人Tier1”雙軌戰(zhàn)略為未來(lái)發(fā)展提供高增潛力。
國(guó)元證券表示，考慮到均勝電子作為汽車安全與汽車智能化領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)，其汽車相關(guān)業(yè)務(wù)有望持續(xù)受益于全球汽車電氣化與智能化發(fā)展趨勢(shì)，同時(shí)公司在具身智能等領(lǐng)域的布局有望逐步落地兌現(xiàn)，看好均勝電子中長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間，維持“買入”評(píng)級(jí)。
訂單高增與費(fèi)用改善雙輪驅(qū)動(dòng)，提升盈利質(zhì)量
均勝電子2024年整體毛利率同比穩(wěn)步提升1.8個(gè)百分點(diǎn)至16.22%，盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。機(jī)構(gòu)指出，其汽車安全業(yè)務(wù)毛利率已提升至14.81%，離市占率第一的奧托立夫仍有差距但已進(jìn)一步縮窄；汽車電子毛利率約19.71%，維持較高水平。
均勝電子毛利率持續(xù)提升
面對(duì)復(fù)雜多變的外部環(huán)境，均勝電子除了調(diào)整策略增加收入，還加強(qiáng)資源整合和內(nèi)部管理，并通過(guò)事業(yè)部間的全球銷售網(wǎng)協(xié)同，降低費(fèi)用率和銷售費(fèi)用率等，整體毛利率提升明顯。2019年至去年，毛利率由11.63%提升至16.22%，管理費(fèi)用率從6.05%下降至5.51%，使盈利質(zhì)量得到有效提升。對(duì)標(biāo)奧托立夫，均勝的安全業(yè)務(wù)凈利率有望遠(yuǎn)期超過(guò)5%，2022年以來(lái)安全業(yè)務(wù)逐季度的盈利中樞提升。
機(jī)構(gòu)指出，由于歐洲區(qū)生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)及組織架構(gòu)調(diào)整，其重組費(fèi)用導(dǎo)致管理費(fèi)用有所增加，包括關(guān)閉德國(guó)阿莎芬堡工廠和羅馬尼亞周邊的衛(wèi)星工廠，推進(jìn)關(guān)停美洲區(qū)5個(gè)工廠；撇除這一因素，管理費(fèi)用率下降或更為明顯。實(shí)際從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，有效精簡(jiǎn)組織、優(yōu)化人員，為未來(lái)實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步降本增效打下基礎(chǔ)。
均勝電子新訂單獲取能力不斷增強(qiáng)
連續(xù)整合優(yōu)化還能一定程度上提高公司的新技術(shù)研發(fā)及新訂單獲取能力，尤其是自動(dòng)駕駛、座艙域控和高壓快充等發(fā)力令新增訂單結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，保障訂單質(zhì)量。2024年，均勝電子全球新獲訂單全生命周期總金額約839億元，其中新能源車型相關(guān)的訂單占比約55%。
其中，全球整合周期較長(zhǎng)的安全業(yè)務(wù)板塊不僅毛利率穩(wěn)步提升，2024年新獲訂單高達(dá)574億元，規(guī)模創(chuàng)歷史新高，中國(guó)、亞太、歐洲區(qū)業(yè)務(wù)超出預(yù)期，市場(chǎng)地位持續(xù)增長(zhǎng)，尤其是在日本區(qū)域重新獲得日系客戶規(guī)�；唵巍�
均勝電子表示，公司仍將持續(xù)通過(guò)優(yōu)化全球供應(yīng)鏈體系、加強(qiáng)技術(shù)產(chǎn)品創(chuàng)新、加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力（如持續(xù)推進(jìn)智能化、自動(dòng)化、數(shù)字化“未來(lái)工廠”）等多舉并措的方式優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)，提升產(chǎn)品市場(chǎng)核心競(jìng)爭(zhēng)力與盈利能力。
中泰證券表示，考慮到均勝電子汽車安全及汽車電子業(yè)務(wù)新增訂單高景氣，以及取得香山股份控制權(quán)的積極影響，給予“買入”評(píng)級(jí)。
多域融合產(chǎn)品矩陣協(xié)同，覆蓋優(yōu)質(zhì)客戶群
智能化、電動(dòng)化以及具身智能應(yīng)用的行業(yè)浪潮將全球汽車產(chǎn)業(yè)推向一個(gè)全新時(shí)代，例如艙駕融合為用戶提供一體化的沉浸式車內(nèi)體驗(yàn)等。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，均勝電子具有跨域覆蓋的產(chǎn)品和先進(jìn)技術(shù)能力，有望提前構(gòu)筑價(jià)值護(hù)城河，產(chǎn)品覆蓋優(yōu)質(zhì)客戶群。
均勝電子可向市場(chǎng)提供跨域解決方案
去年，均勝電子智能化與電動(dòng)化的縱深突破，為車企提供多域融合、軟硬一體的解決方案。產(chǎn)品和解決方案多元互補(bǔ)，涵蓋座艙域、智駕域、網(wǎng)聯(lián)域、動(dòng)力域和車身域，通過(guò)各域間的協(xié)同效應(yīng)，開發(fā)出全面且具有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力的解決方案，例如跨域融合的中央計(jì)算單元CCU等。
在智駕、網(wǎng)聯(lián)、座艙等領(lǐng)域，均勝電子新獲取了海外主機(jī)廠客戶L2和L2++智能輔助駕駛解決方案的業(yè)務(wù)，開辟智能駕駛業(yè)務(wù)新局面，為后續(xù)海外市場(chǎng)智能駕駛業(yè)務(wù)的拓展打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)；在國(guó)內(nèi)某頭部造車新勢(shì)力客戶上獲得智能座艙域控制器、區(qū)域控制器（ZCU）等新業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)零的突破。
同時(shí)，均勝電子重點(diǎn)突破人形機(jī)器人的“大腦”“小腦”和“肢體”三大核心技術(shù)，即智能系統(tǒng)、運(yùn)動(dòng)控制系統(tǒng)以及機(jī)械結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、新材料應(yīng)用，能向包括全球車企在內(nèi)的具身智能機(jī)器人相關(guān)公司提供軟硬件及解決方案，開發(fā)大量真實(shí)工業(yè)場(chǎng)景落地方案，打造第二成長(zhǎng)曲線。
興業(yè)證券近期表示，均勝電子在智駕與機(jī)器人兩大領(lǐng)域雙輪驅(qū)動(dòng)，有望帶來(lái)的估值及業(yè)績(jī)“雙升”，繼續(xù)給予均勝電子“增持”評(píng)級(jí)。
在汽車安全領(lǐng)域，下游車企對(duì)被動(dòng)安全供應(yīng)商要求較嚴(yán)格，行業(yè)具有較高技術(shù)壁壘、認(rèn)證壁壘、產(chǎn)能規(guī)模和資金壁壘，呈現(xiàn)集中度高的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。2006年起，新車評(píng)價(jià)規(guī)程不斷完善趨嚴(yán)，倒逼車廠提升安全性能，將有效提高安全部件的裝車配置率。
國(guó)元證券指出，均勝電子是中國(guó)和全球第二大汽車被動(dòng)安全產(chǎn)品提供商，涵蓋中國(guó)和全球十大整車廠，廣泛深度覆蓋全球電動(dòng)車領(lǐng)先品牌。
德邦證券分析，近兩年全球汽車單車安全價(jià)值量達(dá)約261美元，呈現(xiàn)持續(xù)提升趨勢(shì)，而中國(guó)汽車單車安全價(jià)值量距發(fā)達(dá)國(guó)家還有較大差距，具備較強(qiáng)成長(zhǎng)空間，與全球龍頭奧托立夫相比，均勝電子的盈利水平仍有較大改善空間。隨著供應(yīng)鏈整合以及安全系統(tǒng)單車價(jià)值量的提升，安全業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)加速向好。
全球產(chǎn)業(yè)集群完備，兼具本地化、國(guó)際化優(yōu)勢(shì)
東吳證券認(rèn)為，自主車企出海正在進(jìn)行時(shí)，具備全球資產(chǎn)布局的國(guó)產(chǎn)Tier1將迎來(lái)歷史級(jí)別的市占率提升機(jī)遇，即跟隨自主車企出海步伐實(shí)現(xiàn)更多客戶訂單的突破。均勝電子是汽零行業(yè)稀缺全球資產(chǎn)，同時(shí)也是國(guó)內(nèi)汽車智能化、電動(dòng)化的重要供應(yīng)商和領(lǐng)先者，其供應(yīng)鏈資源優(yōu)化、國(guó)產(chǎn)替代、提升核心零部件自供比例等方式使均勝具備產(chǎn)品成本競(jìng)爭(zhēng)力，兼具國(guó)際化和本地化優(yōu)勢(shì)。
均勝電子研產(chǎn)設(shè)施覆蓋全球主要汽車產(chǎn)銷國(guó)
目前，均勝電子全球設(shè)有多個(gè)生產(chǎn)基地，尤其是在歐洲、北美、東南亞以及中國(guó)建立核心區(qū)域，客戶覆蓋超過(guò)100個(gè)全球汽車品牌。公司作為已經(jīng)完成全球化布局的中國(guó)零部件企業(yè)，在全球主要汽車出產(chǎn)國(guó)均配套有相應(yīng)的制造基地或研發(fā)中心，中國(guó)企業(yè)的基因與全球化布局勢(shì)構(gòu)成公司獨(dú)特的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
德邦證券表示，均勝電子依托全球化布局，安全板塊加速整合，穩(wěn)定發(fā)展；電子板塊受益于超期車智能化發(fā)展，在手訂單充沛并持續(xù)轉(zhuǎn)化。具體而言，均勝既能夠快速響應(yīng)中國(guó)汽車品牌需求，以最佳成本滿足其國(guó)內(nèi)需求和出海；同時(shí)，公司推進(jìn)技術(shù)出海，賦能全球市場(chǎng)的海外車廠進(jìn)行智能化轉(zhuǎn)型。
對(duì)比海外零部件公司，均勝電子的智能化研發(fā)布局國(guó)內(nèi)相對(duì)領(lǐng)先，對(duì)比國(guó)內(nèi)零部件公司，公司產(chǎn)能全球布局具備良好海外客戶基礎(chǔ)。海外汽車智能化處于起步階段，海外龍頭Tier1公司還少有高階智能化方案落地，公司背靠國(guó)內(nèi)智能化的先發(fā)優(yōu)勢(shì)有望把握這一輪的海外汽車智能化趨勢(shì)。
均勝電子在報(bào)告中表示，公司將繼續(xù)強(qiáng)化中國(guó)市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)與全球資源整合，賦能海外整車廠智能電動(dòng)化轉(zhuǎn)型和中國(guó)整車廠出海，實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。
